陈经：2020年M2达到130-170W亿

　　最近总在想300万亿M2的事。2010年底72.6万亿，已经是世界最高了。多年来增速就没低过，2009和2010年增27%、19%。2011年说是要控制了，也有16%。2011到2020是10年，如果每年16%，最后就320万亿。现在都说货币太多，那要是M2上了300万亿，得成啥样？

　　现在一些破事，主要就是高房价、通胀两个大的。其它哪哪出事了，基本是听说，未必比以前更多，有些还真假难知。许多人是对高房价、通胀不爽了，别的事也一起拉出来说，往坏里解读。这两破事，经济上的根源是货币过多。政治上的根源就各找喜欢的解读，但最终都要说明，为啥M2这么高。这是可以说清楚的。

　　这几年的情况基本是，M2年增16%或者17%，几乎是所有年度规划中能最早确定的数据。确定以后，还可能往多增，不会少增。增加M2，最直接的就是“新增贷款”。还掉老的，贷更多新的，差额就是新增贷款。现在的规模是每年8-10万亿的“新增贷款”，存量贷款2010年底是48万亿。M2增加的主要动力，就是这个“新增贷款”，其它因素不多。

　　本来近3万亿美元外汇跑来换人民币，也会大幅增加M2。但央行通过发行央票、上调准备金率至近20%这种世界罕见的大招，对冲掉了。我认为央行是想控制M2的，想了不少办法，还真不是主动印钱。央行这类“控制M2”的动作，还经常弄得市场上缺钱，民间利率、shibor之类的时不时弄得很高。以前不太了解，现在确实觉得20%的民间贷款利率真不算高，算是厚道的。一边说钱太多，一边又缺钱，原因是央行在搞大招。

　　这“新增贷款”的规模就不是央行能控制的。央行表面上在搞“贷款额度”，额度用光了商业银行就放不出贷了，还按季按月控制。但那说的是额度之外的不让贷，这额度本身就高得吓人，2011年1月就放出去1万亿还多。真要降M2增幅，直接把新增贷款变成0不就行了？想贷，就先还钱，也能贷。但这根本不可能，大把项目铺开来了，等着贷款往下推。

　　这些项目，要一个个列出来，基本是有正当理由的，真不是瞎折腾。以几个大的为例，如无说明都是2011年预计投资。

　　1. 水利。十年4万亿，开局4000亿不会少。

　　2. 交通。高铁与普铁，7000亿。城市公路，7000亿。高速公路预计新开工555个重大项目，15000亿，各省规划投资500-1000亿的不少。地铁，2011-2015预计1万亿。还有农村公路，放到各省自己搞了，重庆说今年投85亿。还有航空，买飞机就要170架，重庆说今年机场投180亿。这些加起来毛估估一年要近4万亿了。

　　3. 能源。2010年完成电力投资7050亿，完成煤炭采掘选洗固定资产投资3770亿。照这个数，挖煤发电今年总得投上万亿。2010年石油石化投资完成1.16万亿。2010年新开工378个风电重大项目，预计总额3000亿元，当然不是当年就投完。核电说在项目国产化的前提下，保守估计10年投6000亿。煤电油新能源，一年投2-3万亿少不了。

　　4. 电信。2010年电子信息产业固定资产投资6300亿。

　　5. 房地产。保障房1000万套，投资1.4万亿，一套14万元不算多。2010年房地产开发投资总额4.8万亿。

　　这些硬硬的投资，没哪个是不应该的，只是早建晚建的问题。就算是房地产开发，这投资本身也是正确的，建出房来增大人均住房面积是硬道理。光这些，加起来已经约13万亿了。而且，这些只是基础设施。还有很多工业生产项目，汽车钢铁这些，也得投资，不好估计，但肯定不会少。要按各省自己估计的，要搞的还有很多，一个省吹出几万亿不奇怪。现在这样，已经是发改委打压的结果了。

　　再怎么打压之后，那些项目就在那了。要开工，开了工的要完成，完成的要启动运营，运营要流动资金。这些，基本全都要靠贷款。我见过完全不要贷款的企业，业务非常强，一手交钱一手交货，运营靠自有资金就行。但上面那些项目，不要贷款的很不好找。比如中移动有钱，一年挣上千亿，搞3G还得贷款。只不过贷款容易，自己配套的资金非常充足。中石油有钱，亚洲最挣钱企业，但搞起大项目也会贷款。房地产企业是千夫所指挣大了，拍地建房投入非常大，还得猛贷款。但卖房顺利，自有资金充足，还贷不是问题，还敢于屯房了。至于铁道部这种，就别提挣钱了，不贷款就关门算了。还有比铁道部更猛的，比如“平安重庆”项目，到处装摄像头，号称50亿。其实没钱，海康威视上市集资有钱了，垫资13亿包下项目，以后的钱可能得靠罚款了。

　　到处都要贷款，这些项目一算，新增贷款要8-10万亿真不奇怪。已经建成的，有收益了，是能还一些贷，能起到减少新增贷款的作用。但真要算，好多项目也就是还个利息，本金都未必能还上。所以，不敢加息到太高是完全可以理解的。这也不是说瞎建了，基础设施建设就是这个规律。刚建成的时候挣钱不多，还贷压力大，慢慢才挣上钱。另外，民众收入不高，基础设施也不能收太多钱，收多了群众肯定骂，经济发展受影响。高铁没组网，车流密度不太高，民众收入得慢慢增长，票价一时提不上去。看这架势，现在显然是大规模的扩张期，而且还得维持低价，不能发力回收资金。这种扩张期，显然只能用新增贷款来顶上。扩张厉害，贷款就厉害。

　　这都是没办法的事，如果光论与基础设施配套的贷款规模，多少钱做多少事，其实效率算很好的。技术基本山寨化了，产能也是自己的，银行也是自己的，人力资源价格还没大涨，除了要进口资源基本自己搞定。新增贷款多，根源是规模实在太大，再要哪一条不行，这新增贷款就没边了。光电力，一年就新增一个英国，人家多少年建成的。要让美国英国干这些活，干不干得成另说，一年配套的新增贷款没个30-40万亿都不用开口。要么就拖得极长，中国三年干的，美国十年。

　　以上的逻辑链条，哪点都不好动。项目都是应该的，要减速，地方上反弹不能说是对抗中央。以前有过这种事，2004年内蒙江苏扩产，给老温抓了典型。内蒙政府检讨，江苏老板进大牢。但压下的项目真不是多余的，后来又悄悄上了，谁给压下算谁倒霉。据说对政局的影响都不小，对经济那就是头等重要的事务。中央调控一会紧一会松，预见性不是太好。但是，“你调，或者不调，项目就在那里，迟早得建”，地方中央关系、全球经济形势，讨价还价，总得有一个相当规模的新增贷款出来，搞那些项目。这么多年了，每年17%的M2增幅，应该就是对应中国能够接受的项目进度，即使内外部环境不是这样，快慢也不会差太多。快了中央要调，慢了地方要叫。

　　干项目是好事，干项目要钱，就不是好事了。这么多项目做下来，银行的贷款也就出来了，算企业欠的。贷款花出去了，少部分给了直接干活的人，多数给了接活的企业，再通过企业流到个人手里。到现在，所有企业贷款约42万亿，存款约35万亿，还欠钱。但居民存款约31万亿，贷款约6.5万亿，净存款很多。以上数据是我估的，可能小有误差。

　　企业总体还欠钱，所以虽然货币体系M2已经很大，企业运营仍然紧张。居民手里大把现钱，许多人有余钱折腾投资。居民还是最爱买房，房价长胜不败，加上贫富分化，大批人买不起房，社会问题突出。企业面对42万亿贷款，虽然有35万亿存款，但也是贫富分化，不少还贷成问题。又折腾股市，通过IPO与增发配售，将居民的存款转给企业，帮企业化解压力，弄得股市涨幅垫底。

　　贫富分化也与这些项目有关。项目多，有技术有管理才能的“能人”，或者会折腾关系拉项目的人，活动空间大。业务上了路，一个个项目干下来，发家很快。项目虽然多，80%的人没啥专业能力，还是参与不了，自然捞不到。据我个人观察，许多发家致富的人，还真不是直接贪污腐败捞来的钱，这么干不方便，风险还高。主要是通过参与到项目中来发大的，过程中自然要有些手段，不公平在这个层面。这和发展中国家的贪腐形式上有区别，某种程度上可以解释中国怪异的发展。

　　一般人可能就知道考公务员这种出路，其实到这些项目里混，出路要好多了，投进里面的钱非常多。我建议，如果要考大学、择业，可以去研究国家项目，看看哪些行业要人，作相应的准备，不要中彩票式地去考公务员。如果人亲身参与到这些项目里了，看社会的眼光也会和一般人不一样，可能会更加正面一些。参与到建设成就里了，会有一些回报，也会看到希望，也有建设的自豪感。辛苦找工作的大学生，心理上很可能比辛苦搞建设的农民工差得多。李斯说，要当谷仓里的老鼠，到食物多的地方混。人比老鼠要强，除了吃粮食，还能干活。个人改变不了新增贷款的额度，改变不了M2的增幅，但可以跟着那些钱跑。

　　那么300万亿M2会不会成为现实？从上面的“新增贷款”增加M2的原理来看，这要看还有多少“新增贷款”在后面。假如后面10年，还要200多万亿新增贷款，那真的会300万亿。好事是，这些新增贷款是用于建设的，较容易估算。如果是用于养人坐吃山空，那就没边了。

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